2025年化工行业展望

化工行业作为市场中产业链长、下游应用广的板块，拥有569只标的，是投资机会的沃土。过去十四年中，化工行业的投资机会可归纳为四种风格：景气周期、赛道成长、放量成长和价值红利，分别对应价格、估值、量和分红四个关键因子。展望2025年，化工行业需重点关注以下领域：

2025年化工行业展望

一、供给增速下行，化工迎接破晓

中国化工品销售额已占全球的45%（2022年），但整体需求增速开始放缓。在此背景下，供给周期成为判断盈利周期的关键因素。历史数据显示，基础化工供给增速与毛利率呈反向联动。当前，基础化工供给增速处于下行通道，化工行业有望迎来新一轮景气周期，许多细分子行业已进入盈利拐点。展望2025年，化工毛利率有望筑底回升。

二、原油震荡带来石化板块配置窗口

油价震荡背景下，石化板块迎来战略配置机遇。历史上，在油价上行阶段，石化板块表现优异。例如，2014-2015年油价上涨期间，石化板块涨幅远超大盘。近期，地缘政治、供给和需求变化使油价波动加剧。EIA预计2025年全球非OPEC原油增量主要来自“美洲四国”（美国、加拿大、圭亚那、巴西），而OPEC+减产协议影响其他国家产量。若油价下行，美国原油产量增幅或不及预期，供需格局将发生变化。

三、“新基建”深入，西部水电、核电、港口三箭齐发

中国正从传统基建转向“新基建”阶段，岩土工程市场迎来历史性机遇。过去，中国岩土工程市场分散，以地产业务为主，竞争激烈。未来，“新基建”发力将推动本土岩土工程龙头诞生。例如，中岩大地凭借核心技术进军核电、港口码头、水电等领域，已中标核电站项目并推进合作意向。核电投资加码，2022-2024年机组核准数逐年增加，关联销售额预计增长。优质地段稀缺催生百亿岩土工程市场，核电岩土工程壁垒高企，有望维持优异行业格局。

四、维生素超级景气有望再现

维生素行业迎来新一轮景气周期。VE有望启动第二轮上行，叶酸可能进入十年一遇的景气周期，生物素具备向上潜力。DSM计划剥离动物营养板块，其作为维生素最大下游，具备强涨价接受能力。2007-2008年VE超级景气期间，浙江医药净利润大幅增长，股价表现强劲。当前VE市场体量显著大于其他维生素品种，新一轮景气有望带来巨大盈利弹性。

五、新疆煤化工继续加码

新疆煤化工发展面临运费制约，本地配套煤化工成为必然选择。疆煤外运至甘肃、青海等地区具有经济竞争力，但当地煤化工项目较少。外运至川渝、宁夏、华中等沿海地区需满足一定价格条件才具经济性。新疆本地煤化工发展将加速，提升在地消化能力。

六、全球化工品贸易格局重塑

美国可能对中国化工品加征关税，影响高对美出口占比的化工品。全球关税政策不确定性将重塑化工品贸易格局。例如，美国对化肥进口国加征关税，可能促使生产企业调整出口策略。若特朗普关税政策落地，全球化工品贸易格局将发生重大变化。

七、锂电与新材料发展加速

锂电行业部分主材回暖，负极行业集中度高且稳定。2024年上半年，行业固定资产增速下降，但产能规划与实际落地错配加剧，下游需求预期乐观。固态电池材料发展加速，有望推动行业升级。

AI技术推动“铜连接”材料放量。英伟达推出GB200及配套机柜，铜缆在机柜内连接中应用广泛，具备低成本、低功耗、低延迟等优势，有望加速渗透。

OLED材料国产化加速，中尺寸渗透率提升。2023年全球OLED市场规模达424亿美元，但中尺寸渗透率不足2%。苹果推出搭载OLED屏幕的中尺寸产品，国内OLED面板厂加速布局，中国厂商出货量份额已反超韩国。

积层箔产业化推进，快充和数据中心应用前景广阔。积层箔比传统腐蚀箔更环保、高效，适用于高容量、小型化场景，有望在大数据中心等领域广泛应用。

八、合成生物学与新兴产业发展

合成生物学在能源、化学工业、食品、美妆护理和医疗等领域的应用多点开花。食品、美妆护理和医疗领域因产品单价高，产业化应用已取得显著进展。合成生物学的优势在于成本、性能和环保，未来有望在更多领域实现突破。