PMI的分析框架

PMI的分析框架

1、总体分析

首先，PMI调查结果反映的是本月比上月的变化，因此PMI指数本质上是环比指标，结合当期值相对于前值的边际变化，可以得出四种情况：

当PMI＞50%，且当月比前值高时，表明经济总体扩张，且扩张的速度在加快。

当PMI＞50%，且当月比前值低时，表明经济虽然仍处于扩张阶段，但是扩张的节奏放缓，经济边际上有下行压力。

当PMI＜50%，且当月比前值高时，表明经济虽然在收缩，但是在逐步好转，经济正在复苏，有否极泰来的可能。

当PMI＜50%，且当月比前值低时，经济有加速收缩的趋势，处于明显的经济下行阶段。

2、分项分析

分项分析包括需求、生产、采购和库存四个维度。

维度一：需求分析

一般来说，经济增长的趋势往往是由需求驱动的，企业的存在是为了利润，要利润得先有订单。在PMI里包含需求的分项有三个：新订单、新出口订单以及在手订单。

新订单反映的是内需的变化，新出口订单反映的是外需的变化。在手订单，指的是企业已经承接了，但目前还没有交付客户的产品订货数量。

维度二：生产分析

生产主要为生产指数，从PMI的构成看，生产指数权重占比为25%，是最重要的分类指数之一，仅次于新订单。生产指数有一定的季节性，这是首先需要关注和调整的，因为有时候容易把季节性波动当成趋势。

PMI新订单指数和PMI生产指数的差，可以近似看做是供需关系的缺口，当需求好于供给，产出品价格会上涨，当需求弱于供给，产出品价格下跌。因此，PMI新订单指数和生产指数之差和PPI环比具有一定的同步性。

维度三：采购分析

一般来说，当需求好、生产旺的时候，企业会加大采购的力度；当需求不好、生产弱的时候，企业会减少采购，主要目标放在消化库存上。

强劲的需求和生产会反映在价格上，当需求比供给强，显然会推高产出品价格，也就是出厂价格指数。根据该指数的变化方向，可以判断PPI环比变化方向。同时，需求旺盛也会推高原材料购进价格。

维度四：库存分析

库存包括产成品库存和原材料库存。

当产成品库存往下，原材料库存也往下，意味着企业不仅减缓了采购的速度，企业还在降价处理仓库中的库存，对应主动去库存周期。

当产成品库存往上，原材料库存往上，意味着企业不仅加快了采购速度，还不断往仓库中补库存，一般只有在需求好并且企业预期未来需求也会好的时候，企业才会这么做，对应主动补库存周期。

当产成品库存往下，原材料库存往上，意味着企业在加快采购的速度，同时企业仓库的产成品不断被售出，对应被动去库存周期。

当产成品库存往上，原材料库存往下，意味着企业在减缓采购力度，同时由于生产惯性，产成品库存还在累积，对应被动补库存周期。